投資股票的五項金律-成功的投資人取決於個人紀律，而非大家同不同意你的觀點
- 做好準備工作
- 徹底了解企業，不然不要買進股票，買進股票前，做好周詳的調查
- 尋找經濟護城河或顯著的競爭優勢
- 某家企業可以有效隔絕同業競爭，並長時間保有超額獲利，就代表該企業有經濟護城河
- 具備安全邊際
- 除非價格在價值之間有安全邊際，否則不要買近
- 長期持有
- 知道何時賣出
- 當企業基本面惡化或股價已高過內涵價值時或找到更好的投資機會
壁面觸犯的七項錯誤
- 試圖揮出全壘打-要找到真獨角獸(像是微軟/GOOGLE)很難，尋找扎實的事業
- 相信這次不一樣-華爾街最貴的五個字"這次不一樣"，歷史會重演，泡沫會破裂
- 愛上所投資的股票-不該因為喜愛某個東西而買股票，而式分析該企業是不是好公司
- 因為行情暴跌而恐慌-通常該時段才是買進的時機
- 試圖掌握市場進出時效-行情無法預測
- 忽略股票價值-減少風險的最好方法，就是警慎評估價值
- 相信企業盈餘代表一切-合理的分析企業財務狀況
經濟護城河
- 評估企業的歷史獲利能力
- 現金流量/ROE/ROA
- 企業如果有有益的資本報酬，而且獲利能力穩定，就該分析其獲利來源
- 優異的產品或特殊功能
- 品牌或商譽，創造差異性
- 壓低成本
- 轉換成本偏高-除作業系統外還有有簽長期合約也算
- 較高的進入門檻
- 對於同業競爭，估計企業可以抵抗多久?也就是競爭優勢期間
- 分析整個產業的競爭結構
經營狀況基本概念
- 成長-成長速度?獲利來源?成長動能?可持續多久?
- 銷售更多產品與服務
- 提高價格
- 開發新俺品與服務
- 併購其他企業
- 需注意是否公司藉由常態性的併購來美化經營績效，這無法評估企業真正成長狀況與經營者是否有意隱藏內部成長的訊息
- 獲利能力-公司投入資本創造的報酬率?
- ROA-(淨利潤率 *資產周轉率 )-代表企業每一元資產能夠創造的淨利潤
- 淨利潤率=淨利潤/銷貨的百分比-代表每一元銷貨所能創造的盈餘(扣除營業成本)
- 資產周轉率=銷貨/資產的比率-概略反映企業藉由每一元資產所創造營業收益(銷貨)的能力
- 通常是越高的企業代表創造利潤的能力越強
- ROE-企業用股東提供的資金來創造報酬的能力，每一元資本的獲利能力
- 財務槓桿=資產/股東權益
- 股東權益報酬(ROE)=資產報酬率*財務槓桿
- ROE=淨利論率 * 資產周轉率 * 財務槓桿
- 需注意高ROE是否代表為金融業/剛分拆上市的公司/大量買回庫藏股/提列大筆非經常性費用的公司，這些公司容易扭曲ROE，因為股東權益變小，所以ROE超過40%要注意是否為上述公司，ROE可能不適用
- 自由現金流量
- 自由現金流量=營業現金流量-資本支出
- 企業創造大量的現金流量，就可用這些資金做投資/併購/買回庫藏股/...等用途
- ROIC-投入資本報酬率-ROE跟ROA的改良，投入資本報酬率越高越好
- ROIC=稅後淨營業利潤/投入資本
- 總資產-不計利息的流動負債(應付帳款與其他流動現金) - 超額現金(日常營運部需使用的現金)-商譽(如果夠大也該扣除)
- 財務健全程度
- 風險程度
- 管理-企業經營者?團隊是否顧及股東利益?
- 是否有賦合理支薪，肥貓?
- 主管是否濫權或運用手段照顧親友?
- 董事會成員是否是企業主管家人或是離職的高階主管?
- 企業主是否開太多不合理的財務槓桿?
- 企業高階主管是否承認自己的錯誤?
- 管理團隊如何自我行銷?
- 執行長是否懂用人?
- 評估管理者的績效表現/持續進行到底/坦承/自信/彈性
評估財務造假
- 警訊
- 現金流量下降-買賣是否收到貨款或是銷售能力下滑，也可能是內部支出變高(例如退休金計畫)
- 連續提列費用-經常提列費用，等於是給作假帳空間，因為財報會更複雜，有的費用還可能涉及不同的會計項目
- 連續併購
- 財務長貨審計人員離職-如不明原因離職就需特別注意。但如果是計畫性，像是審核公司通常要每幾年就會一間，這屬於正常範圍
- 貨款沒有收回-注意"備抵呆帳"，如公司不能收回呆帳，而且呆帳太多，會造成公司長期失血。也需注意公司是否太相信客戶的清償能力
- 呆帳是已完成銷售，但未拿到貨款
- 客戶付款條件與應收帳款的改變-需要合理解釋
- 留意的陷阱
- 投資收入-企業是否把投資收益視為營業利益或是用以降低費用。這嚴重違背會計原則
- 退休金陷阱-注意公司是否積欠退休員工的金額超過實際餘額
- 退休金補貼
- 消失的現金流量
- 存貨過高
- 會計方法變動-通常不是好事
- 提列或不提列費用
十分鐘檢定
- 企業是否得以通過門檻最低標?
- 清除資本/市值小的公司，另外沒有向美國證管會申報財務報表的外國企業，也都要避免
- 企業是否曾經創造營業利潤?
- 企業營運是否能夠穩定創造現金流量?
- 股東權益報酬率是否穩定超過10%?財務槓桿是否合理?
- 盈餘穩定成長或波動劇烈?
- 資產負債表的健全程度
- 業者是否處於狀況穩定的產業?
- 債務佔總資產的比率趨於增加或減少?
- 投資人是否了解相關債務?
- 企業是否創造自由現金流量?
- 究竟有多少被掩飾的"特殊費用"?
- 過去幾年來，公司在外流通股數是否顯著增加?
- 檢定完後的工作
- 閱讀代理委託書-查看董事會組成
- 10-K申報資料
- 閱讀年度報告
- 開始評估股票價值
市場導覽
- 醫療保健
- 防禦型類股-因為不管何時，生病就要看醫生
- 內含 製藥業者/生化科技公司/醫療器材業者/醫療保健服務機構等
- 經濟護城河有 進入成本門檻高/專利保護/顯著產品差別化/經濟規模
- 藥物
- 大型製藥公司-通常都有頂級的營業利潤率
- ROIC大多在25%左右
- 毛利率大約在80%
- 製藥企業能創造大量現金流，資產表幾乎無負債
- 但是要讓一種藥物從開發到上架，需要費十幾年的時間，且花費成本約8億美元。(單是臨床試驗"人體測試'就要花費十年)公司隨時隨地燈要投入大量資金於藥品研究，且還不保證能得到報酬
- 藥品開程序-除了有些像是"威而鋼"是因一些錯誤而上市(降血壓藥物的副作用)，一般情況是需要由培養皿與白老鼠做無數的實驗。
- 臨床前測試 8-10年
- 藥品發現動物實驗-通常要花2~3年釐清藥品的可行性(搞清楚藥品可能造成的傷害)，再花一年的時間決定是否進行人體實驗
- 此階段大約只有0.05%的機會可以上市
- 第一階段- 人體臨床實驗 1-2年
- 藥品針對一小群健康者自願者進行實驗，目標是收集有關安全性與效力的初步資料，藥品是否能夠產生出預期效果，此階段安全性是最主要的考量
- 此階段大約只有20%的機會可以上市
- 第二階段- 人體臨床實驗 2-3年
- 針對較多的罹患標的疾病的人進行實驗，更廣泛的了解藥品的效果。實驗管理者將彙整有關安全性與藥物副作用的額外資料
- 此階段花費超過$500萬美金以上，約有半數不能成功
- 此階段大約只有29%的機會可以上市
- 第三階段-人體臨床實驗 2-4年
- 最後測試階段，藥物將針對更多的患者做更長期的實驗。首度測試藥物做長期的安全性測試，還有效力
- 此階段耗費成本很高，約8億美金以上
- 此階段大約只有61%的機會可以上市
- FDA-12-28個月
- 目前該藥品還沒有辦法幫廠商賺到收入，還需向FDA或全球其他國家的主管機關申請上市，由於資料繁複，所以審核資料需花費很多時間
- 申請如果被退回(不予核准信函)，藥廠還是可以重新申請，但是如資料整個審理程序走完被打回票，藥廠大概也無法再提出任何新資料。換言之，一切回原點，不然就是好幾年後再申請，再花數百萬的研發成本。
- 此階段大約只有70%的機會可以上市
- 上市
- 此階段大約只有100%的機會可以上市
- 專利/智慧財產權/市場獨占保護-此階段通過審核，在專利申請完成算起，享有20年的專利保護，但實際上在上市後大概只想有到8~10專利保護。保護期間內，沒有任何業者可以行銷相同化學結構的藥物，但可銷售相同適應症的其他藥物
- 副廠藥物競爭
- 藥物喪失專利保護或獨占市場，副廠就可以開始參與競爭，副廠的成本顯著較低，因為不用研發成本。原廠的獲利也會為此受到嚴重打擊，所以通常會在專利保護的時間內回收成本，也就是很貴
- 製藥廠成功特質
- 重磅暢銷藥-藥物需求高
- 專利保護
- 處於人體實驗階段的藥物眾多(而且相關藥物的潛在使用者越多越好，非稀有病藥物)
- 銷貨表現佳，行銷能力強
- 廣大的潛在市場
- 副廠藥物業者
- ROIC15%上下
- 受惠於長期發展趨勢，即使利潤率嬌滴，但只要成本結構恰當，生產副廠要務還是可以賺錢
- 生化科技業者
- 目前只有少數公司可以創造現金流量，但大多數業者性質過於投機，這些公司大多運用蛋白質學與基因組學來發展藥品。
- 因為治療方法經常採用嶄新的治療型式，所以產品風險也很高
- 成功特質
- 知名業者
- 有很多藥物在臨床試驗末期
- 手上持有大量現金，外加現金流量可以因應未來數年的研發費用
- 業者本身有業務團隊，再也不需付錢運用他人行銷網路，可以培養自己與醫生的關係
- 股價提供充分的安全邊際，約是合理價的30~40%折扣
- 後起之秀
- 擁有現金，可以通過最後階段的實驗，或是業者有能力籌資因應，因為最後階段要上千萬美元才可能支持
- 是否與較大的生化科技業者或製藥廠合作，開發成功率比較高
- 未來的現金流量不易預測，所以這類股票最好要有50%的安全邊際
- 投機性業者
- 通常是剛成立不久的業者，對一般人來說風險太高，而且要等很多年才有可能成功，或許他們的提供利人感到興趣的技術，但離開始或裡有一段不少的時間，投資這些公司，就像買彩劵一樣
- 醫療器材業者
- 專門生產衣料方面的硬體工具，也是醫療產業的產品最清楚的業者
- 通常都享有寬廣的護城河，包括經濟規模/偏高的轉換成本/長期的醫療歷史
- 醫療器材公司也掌握顯著的定價能力
- 通常產品變化不大，簡單改良，因為業者享有較低的法官風險，將低某業者突然推出革命信產品而造成的重新洗牌風險。而藥廠的競爭比較容易出現贏者全拿的現象
- 缺點是產品週期較短，有些醫材轉換成本低，需花費大量的研發成本，有時外科醫生容易改用最新技術的產品
- 成功特質
- 業務團隊的滲透力
- 多角化產品
- 產品創新
- 醫療保險/管理適醫療業者-想投資醫療產業，此業者最不適當
- 必須承擔強烈的法規壓力，普遍存在訴訟風險，所以比較少業者願意進入
- 需留意政府動態，法規影響容易造成重大衝擊
- 成功特質
- 有效的醫療成本管理與保險經營
- 最低限度的雙業務MCO讓被保險人可以在多種計劃中做選擇，很容易出現定價錯誤的狀況
- 費用為本的業務比重高
- 政府贊助計畫的暴露程度越低越好-萬一越多容易收益降低
- 多角化經營/承擔的風險越分散，績效通常也越穩定
消費者服務
- 餐飲業
- 常見種類
- 速食餐廳
- 全套服務的餐廳
- 了解事業的生命週期-通常快速成長完，很多企業會直接陷入衰退，很少會有緩和的。
- 成功特質
- 能通過投石問路階段(摸索期)，就會進入成長階段
- 複製是連鎖餐廳的成功關鍵。需判斷這家餐廳的該念是否可以用於其他地區
- 餐廳的獲利藥可以滿足定期的裝修成本
- 零售業
- 常見種類
- 大型購物中心
- 便利商店
- 了解現金轉換週期-看業者的存貨是多少顛內可以賣掉，應付帳款幾天內可以回收
- 成功特質
- 需要保持店面清新跟吸引力
- 留意商店人潮流動狀況
- 有積極的員工文化，零售商就是提供消費者服務，讓客戶滿意
- 當業者公布不佳的月份或季銷售數據，可能代表理想的買進時機
- 個別企業經常受到整體產業表現影響，也可能會受到景氣消息的影響，這通常是買進的好時機，可以做列表觀察
商業服務
- 業務外包趨勢-外包業務可以節省很多時間和金錢，使業者無須受到非和新事物的干擾，專心處理攸關事業成敗的真正重要工作
- 商業服務業者
- 需要有強大的規模經濟
- 技術為主的事業-資料處理/...
- 產業結構-通常技術為主的行業，往往最有理由外包，像是系統建置與維護
- 成功特質
- 能創造大量現金
- 享有經濟規模-這通常都會大者恆大，除非是原本就億簽約的公司，不然很難有競爭對手
- 營運績效穩定
- 市場成長快速，競爭威脅少
- 提供完整服務
- 銷貨能力強勁，暢通的行銷通路
- 人力為主的事業-顧問公司/人力仲介/...
- 產業結構-通常是投資在員工的時間上，設法發會槓桿作用而賺錢，成長主要是來自挖掘跟聘用高技巧的員工。主要支出是薪資
- 通常沒有什麼經濟護城河
- 成功特質
- 產品與服務的差別化
- 提供必要/廉價的服務
- 內生成長
- 硬體資產為主的事業-航空公司/快遞業者/...
- 產業結構-要促進成長，最終不免要進行固定資產的大量投資，像是購買飛機跟保養飛機...
- 成功特質
- 成本領導者-持有大量的固定成本，擁有顯著的競爭優勢
- 獨特資產-提供特定服務所需的資產。例如廢棄物管理公司，一般來說掩埋場是政府核准的，所以不太可能核准設立太多新的掩埋場，所以有進入困難的優勢
- 財務狀況保守
- 如果成長率估計不符合現實，就應該避免投資
銀行
- 銀行業風險
- 信用風險
- 投資組合分散風險
- 保守承做貸款，謹慎管理帳戶
- 積極催繳
- 流動性風險
- 利率風險
- 利息收入
- 利息費用
- 非利息收入
- 貸款損失準備
- 經濟護城河
- 可觀的資產負債表
- 巨大的經濟規模
- 區域性寡占的產業結構
- 客戶的轉換成本
- 成功條件
- 強大的資本基礎
- ROE介於15~18%之間，最好跟同業水準差不多，不建議太高或太低，因為如果銀行不提列處理呆帳那ROE可能會過高
- ROA再1.2~1.4%之間，因為過大的財務槓桿可能會對銀行財務造成風險。
- 效率比率-衡量"非利息費用"-原則上數值越小越好
- 優異的營業利益-需留意以下三指標
- 淨利息利潤率-衡量放款業務的獲利能力，需注意該銀行的放款項目，例如性用卡的利息收入會高於房屋貸款，但信用卡的風險也較高
- 費用收入佔總營業收益的百分率
- 費用收入成長率
- 股價/帳面價值比率-避免買到價格過高的銀行股
資產管理(基金公司)與保險-同銀行業者，都是靠別人的錢來賺取利潤
- 資產管理
- 獲利經濟結構
- 主要開支通常是經理人的薪酬，
- 多樣化經營-通常使用很多四場交易工具，包括:債劵/股票/避險基金/...，每個產品都有不同的市況
- 產業黏著-通常行情出現變化，客戶可能會贖回資金，
- 安全性-通常由於資產管理業者的重大損失市由客戶承擔，所以虧損達一半還是可以持續運作，除非客戶大量贖回，使得營業費用不敷正常營運開銷，才有可能歇業
- 保管業者-後臺半公司-共同基金公司經常把後台工作外包給保管機構，保管公司不做投資，而只做必要的資料紀錄
- 這個產業的營業收益，主要來置保管資產的總值，所以經濟規模很重要
- 成功特質
- 多樣化產品與投資客戶
- 黏性資產
- 利基市場
- 市場領導
- 人壽保險
- 會計入門
- 保險業很難清楚知道如何設定明確價格，就算是精算師預估了所有變數，保險公司也還是要，在多年之後才知道某些特定保單是否賺錢
- 營業收入來源
- 經常性保費與費用
- 任何已經賺取的投資收入
- 成功特質
- 僅慎的保費成長率
- ROE穩定高於權益資金成本
- 優異的信用評等(AA即債性等級)
- 多樣化投資組合與經歷考驗的風險管理
- 產物/意外保險-通常績效不佳，但是非常穩定，適合長期持有
- 賺錢方式
- 浮存金-將未來必須理賠的支出，保費預先收取
- 主要在於業者如何透過這些保費收入做投資，賺取利益，所以主要取決市場表現
- 長尾保單為傷害出現的時間較長，需要給付的時間很久遠，譬如:石綿傷害
- 短尾保單為傷害比較容易出現，譬如:車禍
- 會計入門
- 保費收益-下面三個加總可以得到業者承銷保險的獲利狀況
- 支付理賠的款項
- 保險代理機構的銷售傭金
- 營業費用
- 投資收入
- 保險業者可能會把一大部分的保留盈餘用於投資，最好不要超過30%，除投資者是巴菲特
- 主要驅動力量-多數業者來說，定價能力低，因為進入門檻低，雖然每個業者都可以差異化表現，但可複製率極高
- 不可預測的成本-由於保費需要長時間才可知道是否獲利，且用於投資的資金也是
- 保險事業的循環性-像是當市場一片繁榮，業者沒有顯著的獲利壓力，因為承銷虧損很容易就被投資獲利彌補。所以這期間的保費通常需於下降，這稱為"疲軟市場"，反之，如果投資收益無法補足此方面的虧損，保費就會上漲，換句話說就為"堅挺市場"
- 政府法規-保險業者需面臨政府法規的限制，保險費率通常都有政府主管機關認定或核准
- 成功特質
- 低成本業者-有些業者是直接銷與客戶直接接觸來販售保險，少了需支付行銷公司的佣金
- 避免經常提列準備金的業者，這可能是訂價低於成本護成本通貨膨脹趨於惡化
- 策略性併購者-併購不良的同業，並設法使其恢復獲利能力
- 特殊保險業者-專精於某個利基市場
- 財務健全者
- 理性的管理團隊，高階主管擁有顯著持股
- ROE最好穩定高於15%，這可以顯示承銷保險秉持嚴格紀律，即成本控制
軟體
- 軟體產業分類
- OS 作業系統
- 資料庫
- 企業資源規劃 ERP
- 客戶關係管理 CRM
- 安全性-防毒軟體
- 電玩遊戲
- 各項應用資源
- 經濟護城河
- 轉換成本昂貴
- 網路效應
- 品牌
- 會計入門
- 授權收益-授權收益增加，代表企業正在成長，反之，授權下降，不是到了高原期(成長趨緩)就是開始面臨被汰換
- 遞延收益-代表業者以收取現金，但還未提供對應的服務，這通常歲是負債的一種，但越多越好。像是軟體業者提供顧問跟維修服務，客戶往往需要先預付費用。
- 銷貨週轉天數(DSO)-(應收帳款/(營業收益/報告期間天數))-通常數據下降代表業者取回帳款的速度變快。由於該產業變化快速，如果數據上升，可能代表產品需求降低，因為業者可能為了促進收益，而提供放寬客戶的信用條件
- 警訊
- 營收認列方式變更-像是把最終消費者購買才認列銷貨的慣例，改成一出貨就認列，就有可能產生貨計出，但是囤積在經銷商當庫存的問題，換句話說就是帳面上以銷售，但實際上可能以不受消費者青睞
- 可疑的交易-交換交易-兩家業者互買對方產品，這就是打腫臉充胖子的行為
- 成功特質
- 銷貨成長
- 長期績效紀錄，需考慮可提供五年以上財報的公司，由於軟體業變化快速
- 營業利潤成長-成功地開發業者，通常一開發完成就接近零成本，賣多少賺多少
- 軟體安裝的客戶群增加
- 優異的經營管理
- 缺失
- 通常在容易受景氣影響，因為在衰退時，企業為了節省開支，通常會刪減資訊科技方面的花費
- 軟體有重大瑕疵，卻遲遲不修正
硬體
- 驅動力量
- 摩爾定律
- 經濟進步帶動結構變動，像是由製造業轉變成服務業
- 科技硬體與軟體的共生關係
- 產業動態結構
- 受景氣循環影響-當景氣繁榮時，企業有足夠的彈性與財務資源，把資本配置到科技方面的支出。當景氣變壞十，就有可能把運用的資源到原本已有的東西上面。
- 當經濟繁榮，廠商下單可能會超過實際數量，價格與需求量就會上升。萬一晶片廠認定景氣將循還很長一段時間，花費數十一擴張產能。可能直到需求破裂，反而晶片價格暴跌
- 另外，當產品需求量大增，像是以前不用的市場突然需求大增(像是車用晶片)，而造成晶片需求量大增，也可能會造成供應量少，廠商紛紛為了搶貨，造成重複下單的問題
- 經濟護城河
- 客戶轉換成本高
- 低成本生產者
- 無形資產-品牌跟專利技術
- 網路效應
- 與其他硬體配合運作
- 設備維修需要仰賴人力
- 硬體成功特質
- 穩固的市場佔有率/穩定的獲利能力
- 敏銳的營業與行銷重心
- 具有彈性的經濟條件
媒體
- 賺錢方式
- 使用者付費
- 一次性消費-CD...
- 訂閱
- 廣告收益
- 經濟護城河
- 獨占/執造與自由化
- 出版業利潤
- 通常只要賣出大量書籍，具有規模經濟，成本就會降低
- 併購-慢慢併購同業貨者組成更大的出版社
- 注意:目前網路平台興起，獲利與消費行為的改變
- 廣播與有線電視
- 通常要有一定數量的使用者，跟廣告收益含置入性行銷
- 也是受到網路平台衝擊的產業
- 娛樂產業投資-通常會有現金流量劇烈變動，跟營業利潤偏低的問題，因為很多都是一次性消費，且人對於娛樂產業的喜好很容易改變
- 成功特質
- 自由的現金流量
- 合理的併購活動
- 風險
- 許多媒體業者都把持在家族控制，因此企業決策可能以家族利益考量，而非股東利益
- 媒體業者經常交叉持股
- 通常給付高階主管的薪資過高。選擇保守經營的業者
電信
- 經濟條件
- 固定線路或是無線網路建置或維護，都需要付出昂貴的成本，且都是需要預先投入。所以有天然的防護牆抵擋新進入者，且無線網路還有頻段的問題要考慮，政府法規也是影響進入門檻的難度
- 經濟護城河
- 擁有廣大客戶的業者會享有主導群
- 熱絡可能創造定價能力
- 投資陷阱
- 利潤下降，是競爭壓力轉於劇烈或營業缺乏效率的警訊
- 膨脹的債務負擔，業者透過舉債而試圖興建龐大的事業，小心最後沒有達成預期效果的反撲，尺做法有有龐大風險
- 成功特質
- 規模經濟
- 網路化業者需提供差異化服務
- 新的技術與功能
消費品
- 賺錢方式
- 直接銷售產品
- 成長策略
- 搶奪競爭頭頁的市場，手段通常是引進新產品
- 併購其他消費品業者
- 降低營業成本
- 開拓海外市場
- 消費品的缺失
- 零售商的力量提升
- 訴訟風險
- 匯兌風險
- 股價昂貴
- 經濟護城河
- 經濟規模-有更低的成本製作產品
- 大品牌威力
- 行銷通道與關係
- 成功特質
- 市佔率
- 自由現金流量
- 營造品牌的信念
- 創新
工業物料
- 經濟循環問題
- 經濟循環會嚴重影響產業的獲利能力，像是原物料漲，價格也會喊漲，如果利率走高，可能會使營業成本變高，就會侵蝕企業的營業利潤，所以可以參考GDP，GDP增加，產業的銷貨會暴增，反之。
- 基本物料業者的經濟護城河
- 多屬於大宗商品，所以要能顯著的壓低成本才會有護城河
- 另一方面還需注意國外公司，像是鋼鐵業
- 工業物料的經濟護城河
- 要可以處理經濟循環，激烈的價格競爭，微薄的營業利潤，惡性的產品重製...等問題
- 技術與競爭優勢-投資再可以降低生產成本的技術
- 成功特質
- 總資產周轉率
- 固定資產周轉率
- 多數工業公司都有偏高的營業槓桿，換句話說，不受產量或銷售金額影響的固定成本偏高，因此產量增加，銷售更多產品，營業利潤就會增加，因為固定成本本的支出是固定的
- 維持穩定且持續成長的現金股利
- 警訊
- 債務-一般來說超過40%就有風險，一旦過70%就代表真正的警訊
- 退休金
- 併購活動
- 追逐市占率
能源
- 輸送管道業
- 石油/天然氣
- 難以複製，絕大部分可以創造正數的現金流量，但成長幅度有限，通常除非運送的商品價格變動太劇烈，不然是非常穩定。
- 煉油廠業者-把原油提煉成各種產品
- 容易受到景氣波動，但吳代表反應會跟景氣一樣
- 銷售商
- 加油站
- 商品價格的衝擊
- 石油公司每天的產能大多是固定的，但是其價值有高度變動的可能
- 經濟護城河
- OPEC
- 經濟規模
- 成功特質
- 優異的財務績效紀錄
- 健全的資產負債表
- 儲量替代率大於1.0
- 現金流量的用途有利於股東
- 風險
- 政治風險
- 資源耗盡風險
- 替代能源風險/再生能源
公共事業
- 基本電力事業
- 發電
- 媒/天然氣/核能/水力/...來發電
- 傳輸
- 電力公司，高壓電纜，這通常都是政府管制，所以業者的獲利有限
- 也會遇到周邊住戶反應的問題
- 經銷
- 將電力配接給住戶
- 這個產業基本上都是受控於政府管制
- 財務特性-業者大多是屬於固定成本，發電的原料/燃料是唯一的變動成本，所以使用量越高，獲利越好
- 成功特質
- 穩定而有力的法規結構
- 財務健全-債務/總資本比約60%
- 堅持本業
- 風險
- 法規的改變
- 自由化風險-競爭可能更劇烈
- 環境風險
- 流動性風險