Warren Buffett’s Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World’s Greatest Investor
作者： 傑瑞米．米勒
原文作者：Jeremy Miller
原文作者：Jeremy Miller
在書中有很多巴菲特的信件，不難看出巴菲特是一個很注重原則的人，在書中把投資分成很多類像是反向分散投資策略（contrarian diversification strategy）、複利作用，以及穩健（而非傳統）的決策程序。而書中也闡述巴菲特三種主要「操作方法」，包括低估型投資、套利型投資和控制型投資。但是最重要的還是巴菲特的穩健和紀律原則，這些原則才是最值得學習的。有興趣的人可以買書來看~
以下是簡單介紹:
- 1.市場先生
- 2.擁有股票就等於擁有公司
並基於市場先生的理念衍生出一個很重要的理念就是-不預測市場走勢。
巴菲特喜歡引用葛拉漢的這句話作註解:投機並不犯法，也非不道德，但也沒有很厚的油水。
這些股票有時會很快大漲，但很多時候要等很多年。我們買進的時候很難知道應該上漲的具體原因。但是因為他們缺乏魅力，或遲遲沒有出現立即獲得市場青睞的因素，因此得以用非常便宜的價格買進。因為買進價格夠低，所以可以獲得許多價值。這讓每筆交易創造出令人放心的安全邊際。這種股票的安全邊際加上適度分散投資，就會產生一個安全、有升值潛力的誘人投資組合。
這有兩種類型:
投資低估型股票的訣竅在於做好價值評估工作。實質價值的估算有很多方式，不過大致上是以公司的價值和獲利能力來估算，各有適用的時機，也互有關聯:任何資產的價值總是與產生的獲利多寡有關。不過，視情況通常會有一種方法比較合用。
價值投資法有一點非常特別，而且有重要意義。通常一種新的投資觀念或有規則的交易系統出現並證實有效之後，市場人士會紛紛採用，結果新方法所貢獻的超額報酬會因此消失。但盡管數十年來已有大量證據顯示這種策略非常有效，買進便宜股票的簡單策略至今仍沒有失效。
這些股票有時會很快大漲，但很多時候要等很多年。我們買進的時候很難知道應該上漲的具體原因。但是因為他們缺乏魅力，或遲遲沒有出現立即獲得市場青睞的因素，因此得以用非常便宜的價格買進。因為買進價格夠低，所以可以獲得許多價值。這讓每筆交易創造出令人放心的安全邊際。這種股票的安全邊際加上適度分散投資，就會產生一個安全、有升值潛力的誘人投資組合。
這有兩種類型:
- 一、經營者評價法(the private owner method):評估個別股票的實質價值，也就是估算掌握充分資訊的經營者會願意付多少錢收購整家公司，而許多低估型股票的買進價格顯著低於他估算的公司實質價值。這些公司往往是小企業，如果股價沉寂夠久，累計買進的股權可能大到足以影響公司的經營。他實際上願意成為掌握充分資訊的經營者。
- 二、相對低估型股票(Generals-Relatively Undervalued):規模大到不可能全面收購的股票，條件是他認為這些股票的價值相對於同業來說顯得低估。這種方法風險稍高一些。巴菲特會藉由避險操作減輕風險，也就是買進這類型股票時，會放空業務相近但價格較昂貴的股票。
投資低估型股票的訣竅在於做好價值評估工作。實質價值的估算有很多方式，不過大致上是以公司的價值和獲利能力來估算，各有適用的時機，也互有關聯:任何資產的價值總是與產生的獲利多寡有關。不過，視情況通常會有一種方法比較合用。
價值投資法有一點非常特別，而且有重要意義。通常一種新的投資觀念或有規則的交易系統出現並證實有效之後，市場人士會紛紛採用，結果新方法所貢獻的超額報酬會因此消失。但盡管數十年來已有大量證據顯示這種策略非常有效，買進便宜股票的簡單策略至今仍沒有失效。
以下是評估低估型股票投資標的可用的一套步驟:
這類型的投資往往賦予我們一種有利的情況，就像弓上有兩條弦，可以利用外部因素促成股價上漲，或是以便宜的價格買進股票，控制公司；雖然前者代表絕大多數的情況，但後者是多數投資項目所沒有的一種保險。
評估套利機會時必須考慮的四個問題:
- 1. 方向:了解該標的需要怎樣的工具或專門知識?我具備這些條件嗎?
- 2. 分析:公司和產業固有的經濟狀況如何?這跟獲利和現金流的長期展望有什麼關係?
- 3. 反向思考:我有可能判斷錯誤嗎?如果我錯了，會損失多少?
- 4. 價值判斷:公司目前的實質價值是多少?他正以多快的速度成長或萎縮?
- 5. 比較:適當衡量損失風險和潛在報酬之後，相對於折現的實質價值，股價是否比其他潛在標的更誘人?
這類型的投資往往賦予我們一種有利的情況，就像弓上有兩條弦，可以利用外部因素促成股價上漲，或是以便宜的價格買進股票，控制公司；雖然前者代表絕大多數的情況，但後者是多數投資項目所沒有的一種保險。
評估套利機會時必須考慮的四個問題:
- 1. 以公布的交易成功機率有多高?
- 2. 交易需多久才能完成?
- 3. 更好的交易出現的可能性有多大?
- 4. 交易如果破局會有什麼後果?
- 1. 提高銷售額
- 2. 降低成本對銷售額的百分比
- 3. 降低資產價值對銷售額的比率
- 還有兩種財務方法:
- 4. 提高財務槓桿
- 5. 降低稅率
總結:
- 好企業的素質
- 管理者必須誠信對待鼓動，以股東利益為最優先考慮
- 企業賺取最多的現金，並做最明智地運用。(讓公司賺更多的錢)
- 像是盈餘再投資計畫，股息股利分派，買回庫藏股。
- 公司創造的淨利必須夠高
- 企業市場價值的增高程度超過保留盈餘
- 便宜價格
- 巴菲特決定價值的方法之一是估計企業創造的未來現金流量，然後運用公債長期殖利率作為貼現因子，計算未來現金流量的總額
- 企業價值知道後，才開始考慮股價跟安全邊際，如果價格低於價值，就會買進，反之。
- 投資管理
- 買進企業，而不是股票，所以必須徹底了解相關企業
- 巴菲特之道
- 不須理會股票市場的價格波動，因為難以預測。所以也不需針對價格做投機。投資人應該留意個別企業，研究其表現之所以傑出的理由
- 控制情緒。當大家恐懼時，你必須貪婪；當大家貪婪時，你必須恐懼。
- 投資態度要像投資整家企業一樣嚴謹。在自己的優勢範圍內做投資，徹底了解自己的投資
- 異單做成投資決定/決策，就必須絕對堅持。時間會凸顯好企業，摧毀平庸者
- 按照便宜的價格買進好企業
- 比較企業價值與股票價格，傑已決定便宜的價格。唯有股價顯著低於企業價值，才該買進。(安全邊際)
- 集中火力於少數好股票，安全性優於分散投資平庸的股票
- 企業會把資源投入賺錢的部門，所以投資人也應該抱好表現好的股票
- 自行做研究，全心投入，不用理會別人意見