- 尋找那些能夠長期創造平均水準以上獲利的企業
- 等待這些企業的股票價值低於其內涵價值，然後買進
- 持續持有股票，直到相關企業的營運狀況轉差，股票價值高估，或者有更好的投資方案。股票持有以"年"計算，而不是"月"
- 如有必要，重複前述程序
經濟護城河
- 企業價值等於其未來創造之全部淨現金流量
- 再有利可圖的情況下，企業越能夠長期創造現金其價值將高於只能短期創造線經流量的企業
- 資本報酬率是衡量企業運用投資人資金賺取報酬的能力
- 經濟護城河可以保障企業免手競爭傷害，協助企業能夠更長其期賺取利潤，也更有投資價值
護城河假象
- 優異的產品-短期可以提申營運績效，但是競爭者可能很快就會出現
- 強勁的市占率-大不一定好，萬一有新技術或替代方案，該產品就會喪失領導地位，或是高市占但是產品規模小(專用產品)，利潤也就有限
- 優異的執行-代表管理好，但是缺乏結構性競爭優勢，是沒有用的
- 完善的管理-優秀的執行長可能幫助公司營運，但未必真的有效，另外評估優秀的經理人是一件很難的事，媒體所評價的優秀執行長沒有參考性。
真正的護城河
- 擁有品牌、專利、特許營運許可...等無形資產的力量
- 品牌要可以提升顧客購買意願或是支付較高的價格，才有意義
- 專利護城河的風險在於法律方面的挑戰
- 特許營運許可是法官可能限制競爭，但要注意是否可以幫助獲利或是政府有沒有可能修改法規
- 企業所販售之產品與服務，是客戶沒有辦法輕易放棄的；客戶轉換成本高讓企業享有定價能力
- 客戶有高黏著性或不易更換-像是銀行或作業系統
- 網路市佔率-平台業者如果已先打好市占率，新進入者就很難再進入，像是ebay跟Y拍，一個廣泛於美國，一個是日本。
- 而該產品/服務會隨者使用者增加而提高價值，通常受惠於網路加成的有資訊分享產業，信用卡，拍賣網站與金融交易所
- 因企業製造程序、營運地點、經濟規模或長或獨特資產而享有成本優勢，因此可以生產更廉價的產品或服務
- 企業製造程序
- 生產成本-除了技術優勢外，有些廠商由於要改成新製程花費高，反而新公司的製程較為快速，像是鋼鐵業
- 供應鏈效率-有些產業的供應鏈以非常成熟，而新的公司想要進入競爭成本就容易高過原本舊有的公司
- 營運地點
- 在某地區已達飽和，讓外來廠商願盡入。像是砂石場/鋼鐵廠，由於交通跟地理位置以完善，其他廠家不意進入。
- 長獨特資產
- ，出產礦場與石油...等天然資源的地區
- 價格如果是修費者購買的主要基準，成本優勢就很重要。需考慮產品是否存在明顯的替代品
- 以上條件都容易創造有成本優勢，但對於便宜的生產程序就要考慮是否有某個業者能夠發明更好的方法或是複製方法。
- 經濟規模
- 運輸成本遠低於其他同業，也可以創造顯著的經濟利益
- 規模經濟可能創造持續性的競爭優勢
- 小池塘裡的大魚也可以有規模優勢-像是飛機製造商，由於研發成本跟飛機數量，能製造的廠商就不會太多家
崩解的護城河
- 產業地震-像是有新科技出現，黑莓機遇到Iphone
- 不良成長方式-微軟的IE，由於長時間不進步，所以瀏覽器市場被新進入搶走
- 調高售價但消費者不買單-消費者以達到願意支付上限的意願，由於該產品可不是唯一或必須使用之商品
尋找護城河
- 科技業
- 軟體-通常客戶習慣後轉換意願較低，而且有些跟作業系統有掛勾，所以客戶要轉換的成本較高，轉換意願較低
- 硬體-通常只要是公規格的轉換成本較低，特殊規格/用途的轉換成本較高，但也有公規格但是嵌入式系統來綁定客戶習慣
- 而資訊業是國際產業
- 醫療業者-由於研發成本高，完成難度葉高，所以有很強大的專利保護，還有轉換成本高，所以有很深的護城河，缺點就是研發成本
- 餐廳與零售業-很難建立穩固的競爭優勢，傳換成本低，要能長時間建立品牌才比較有機會，像是星巴克...。
- 金融業-通常要成立金融公司是非常困難的，進入成本高，所以護城河比較高
- 保險業則很難建立寬廣的護城河，因為保險像是大宗商品，沒有顯著性差異，轉換成本也偏低，只有少數公司可以有寬廣的護城河，像是法規的強制險...，但也要看情況而定
- 消費財產業-像是可口可樂/高露潔/...，是歷史悠久的著名品牌，且幾乎不會過時，也算有寬廣的護城河。巴菲特稱為"無從迴避者"
- 成本至上的產業，很難營造附成和，通常很難有競爭優勢，因為同產業都差不多，像是礦產/化工廠/鋼鐵廠，差異只有原物料取得跟通路的問題，加工廠和組裝廠也是，除非可自行研發出專利技術，不然護城河是難以建立。且多半這些產業都是景氣循環股居多。掌握該市場的不是上游原物料就是最下游的品牌廠商
- 能源產業，像是石油或天然氣通常由於運輸管線，而有特別的護城河，因為要運送油的油管和天然氣管，不是隨時想換就可以換得
- 優秀的經理人-應該要下注在馬匹身上，而非騎師。管理團隊固然重要，但影響程度不如護城河
- ROA-資產報酬率是衡量企業運用每1元資產所賺取收益程度。一般來說非金融業者能夠穩定創造7%左右的ROE，可能就具備競爭優勢
- ROE-股本報酬是衡量企業運用股東權益的效率，每1元股東資本可以創造多少獲利，缺點是要提高ROE可以透過舉債的方式，所以也要觀察企業債務的狀況。凡是ROE再15%以上者通常可能有經濟護城河
- ROIC-投資資本報酬-數據通常越高越好
分析公司是否有護城河
- 觀察資本報酬的歷史數據。優異的歷史數據代表可能具備有經濟護城河。反之，除非業者營運出現結構性變化。
- 假定資本報酬歷史優異，則要考慮相關企業如何繼續保持類似的績效。如果找不到有根據或理由，業者就不具備有護城河
- 如果有找到明確的護城河，就該考慮其可靠與耐久程度，是否可持續下去
賣出股票
- 只要發現當初購買理由不存在，就不該繼續持有
- 用同樣方法分析持有公司，如果結論是該公司走下坡或優勢不再，就該賣出